美联储宣布:降息25个基点;自12月1日起结束资产负债表缩减,转入再投资操作

【路德社·报道 ET 2025年10月29日】

美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%-4.00%,为本轮政策路径中的再一次宽松举措。同期,联邦公开市场委员会,决定自12月1日起结束资产负债表缩减,转入再投资操作,以在可预见期内保持证券持有量大体稳定。

央行“资产负债表缩减”(缩表)=主动或被动减少持有资产规模,使总资产下降;对称地,负债端的银行准备金与逆回购余额等随之回落,系统流动性减少。

资产减少X=负债减少X。负债侧主要通过两项收缩:银行在央行的准备金余额下降,或隔夜逆回购余额下降;财政存款与流通现金通常非主要调节器。

在资产负债表层面,委员会给出两条核心安排:其一,到期的美国国债本金滚动续作,维持国债存量水平;其二,机构债和按揭支持证券的到期本金不再回流至同类资产,而是再投资于期限更短、流动性更强的美国国库券,从而缩短久期、降低利率与再融资风险。10月与11月按既定赎回上限收官,12月起执行新的再投资框架。

本次决议出现方向相反的两票异议,反映委员会内部对宽松力度的分歧。理事斯蒂芬·米兰认为应一次性降息50个基点,以更快对冲增长与通胀降速的叠加效应;堪萨斯城联储主席杰弗里·R·施密德则主张按兵不动,担忧过快宽松可能影响通胀锚定和通胀预期管理。

声明与会后表态强调“数据依赖、逐次评估”的原则。委员会评估的重点包括:核心通胀的月度与年化动量、工资与单位劳动力成本的回落幅度、就业空缺与劳动参与率的变化、企业信贷与居民按揭再融资条件的松紧,以及长端收益率与金融条件指数的联动。资产负债表从“缩表”转向“被动稳定”的再投资机制,被视为与政策利率相配合的第二支柱,用以避免被动收紧的被动效应在经济放缓阶段放大。

技术执行层面,纽约联储将继续通过走廊机制维持有效利率运行区间,包括超额准备金付息与隔夜逆回购工具的常态化使用,并在必要时通过常备回购便利平抑资金面波动。随着机构债和按揭支持证券本金改投至国库券,储备与国债久期结构将更具灵活性,这有助于在不扩表的前提下提升政策传导的可控性与可预测性。

市场含义上,政策利率下调直接压低短端利率,对银行负债成本与货币市场收益率形成下行拉力;停止缩表并实施再投资则弱化了对期限溢价的上推因素。两者叠加,通常有利于信用与利率敏感型资产的定价条件,但具体影响仍取决于后续通胀回落的斜率、财政供给节奏以及海外央行政策的相对位置。委员会未对12月进一步动作作预设,给市场留下依据数据再定路径的空间。

时间线方面,本次决定即时生效于政策利率层面;资产负债表的操作切换点为12月1日。若通胀继续向目标靠拢且劳动力市场温和降温,委员会将评估是否需要进一步的“有节奏”调整;若通胀黏性超预期或金融条件意外放松,节奏可能放缓。


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