中共国正经历“美元撤离潮” 全球供应链与资金版图开始改写
【路德社·报道 ET 2025年10月31日】
中共国正面临一个结构性变化︰境外资金不再大量流入中共国，反而开始持续撤离，而这些资金正在流向印度、越南、印尼、墨西哥等其它新兴经济体。这意味着，中共国过去30年依赖的模式——“全球把钱投进中共国建厂，中共国再把商品卖回全球”——正在被重写。这不是短期波动，而是自新冠疫情之后一直持续到2025年的趋势，尚未出现逆转。布鲁金斯学会的高级研究员罗宾·J·布鲁克斯（Robin J. Brooks）10月30日给出的资本流动数据，把这一点量化出来。
衡量一国“有没有在吸外资”，最直接的指标是境外资金流入情况。按照国际收支口径，钱进来的主要渠道可以分为三类︰第一，外国直接投资，也就是外企来投厂房、投生产线；第二，证券投资，也就是海外资金买股票和债券；第三，银行类跨境资金，比如贸易融资、短期贷款、跨境授信。布鲁克斯把这三类加总后发现，疫情之后，其他24个大型新兴市场重新回到“净流入”状态，也就是境外资金在往里冲；而中共国的这条线却一路贴近零甚至跌到负值，代表外资不但没有明显回流，部分还在撤走。这种背离一直延续到2025年第二季度。
分项看，变化更明显。第一、外国直接投资流入中共国，已经降到有记录以来的最弱水平，甚至开始接近零甚至略为负值。这说明外企不再坚定地在中共国追加长期资本开支，反而把新产线、新组装能力放到“中共国产能＋1”的地点，比如印度、越南、印尼和墨西哥等国家，而不再把中共国当成“唯一工厂”。同时，这些国家在承接电子、汽车零部件、电池链条等环节的产能布局正在加速，把原本集中于中共国的制造环节逐步外迁。这意味着，供应链转移已经从“应对一时关税”升级为“永久性分散风险”。
第二、证券投资的态度也在变化。所谓证券投资，就是国际资金买一个国家的股票或债券。图表显示，疫情之后，其他主要新兴市场重新吸引了这类资金，线条重新抬头；而中共国对应的线仍在零附近小幅波动，甚至倾向于净流出。这说明，全球资金管理者在“用脚投票”，偏好把资金配到中共国以外的市场，把中共国的政策风险、科技出口限制风险、甚至台海潜在冲突风险都计价进去了。布鲁克斯指出，这类投资的疏离在最近几年和关税冲突高度同步，说明关税战和科技管制不仅影响出口结构，也在切走中共国的金融定价权。
第三、银行类跨境资金出现了由“支撑”变“抽血”的转折。过去，全球银行愿意用美元支持中共国相关的贸易融资、跨境贷款和周转授信，这些都被算进“其他投资”项。现在这一项在中共国的表现接近零甚至转负，意思是：美元资金在收回，而不是继续压在中共国相关的货物流转上。换成日常语言，就是“连周转的钱都开始撤”。在外界看来，这一块的收缩与两个因素有关︰一是资本管制收紧、离岸人民币与在岸人民币之间价差拉大后，市场判断人民币未来可能走弱；二是俄罗斯入侵乌克兰后，许多机构开始把“地缘政治冻结风险”考虑进中共国敞口里，担心台湾海峡一旦爆发危机，资金会被卡住出不来。布鲁克斯表示，外资尤其在俄乌战争后对这类风险更敏感。
这些资金流动的方向变化，正逐步内化成中共国国内经济结构的变化。第一、人民币的波动风险在上升。境外美元不再稳定流入时，维持人民币汇率稳定就更依赖政府手动干预，例如通过国有银行在离岸市场托盘、通过远期合约锁汇、通过各种“准外汇储备”手段平抑冲击。官方外汇储备名义上在过去约十年几乎停在同一水平，但经常账户仍长期顺差；两者叠在一起的含义是，官方实际上在用各种不直接计入储备的数据口径去防守汇率，而不是让人民币自由顺势走弱。换句话说，人民币未来更可能出现阶段式、一台阶一台阶的贬值，而不是完全自由浮动。
第二、信贷分配正在向国企倾斜。境外美元资金收缩后，民营企业更难拿到便宜的外部融资，尤其在房地产资产价格下行、抵押物缩水的背景下，国际放贷方更不愿承担风险。这会把国内金融资源进一步推向国有企业和政策性项目，而民营部门的资金压力会延长。这种“信贷配给”会抑制民营投资扩张，也可能压低工资增长和招聘意愿，拖慢就业端修复。
第三、全球产业链的“下一站”在发生实际重排。来自美国、欧洲、日本的企业，不只是谈“去风险化”，而是把新一轮产能投放在印度、印尼、越南、墨西哥等国。这些国家因此在吸收本来会落在中共国的订单、设备、外资与技术团队。这一趋势也被一些西方政府的工业政策、关键矿产合作协议和安全审查制度所放大，因为这些制度鼓励企业把敏感环节布在政治上“更可控”的司法辖区。
第四、全球“谁是增长引擎”的叙事正在位移。长期以来，很多国际投资者把“中共国市场”和“中共国IPO”当作新兴市场里最重要的增长故事。现在，随着资金重新配置，部分资金经理开始把“新兴市场龙头”这个位置让给别的经济体，同时也把下一波科技创新、独角兽上市潮、产业升级故事，往东南亚、印度、美洲新制造走。这会影响全球股指编制，比如MSCI新兴市场指数中各国权重的调整，也会影响大宗商品定价方式，从“按中共国需求定价”，转向“按地缘政治安全和盟友供应链定价”，尤其是稀土、锂、镍、电池金属等被视为国家安全资源的品类。
整体来看，外界并没有在说“中共国马上崩溃”。描述更接近“主动与被动的自我隔离”。在资本管制更严、科技出口限制更尖锐、关键矿产被武器化、关税可以随时上调或下调当成谈判筹码的时代，跨境资金的逻辑也被改写成一种“合规才继续合作，不合规就立刻冻结”的模式。任何一次政治冲突、制裁升级、供应链报复，都会让资金再次停摆。这种“随时可冻结”的预期，正在让全球美元慢慢远离中共国，而不是把中共国继续当成稳态的资金停泊地。
这对普通人的含义是直接的。未来1到2年，人民币可能出现更明显的阶段性贬值；国内民营企业的融资压力会更久；国企会拿到更多信贷资源；而“在中共国制造，然后卖全世界”的默认模式，会被“在多个国家分散制造”的新格局取代。换句话说，中共国不是在突然塌陷，而是在被全球美元体系边缘化。全球资本、供应链和增长故事，正在从“单中心：中共国”切换到“多中心：印度－东南亚－北美生产圈”。这就是所谓“中共国美元荒漠化”的真正含义。
- 参考资料
THE GREAT UNWINDING: CHINA’S DOLLAR DESERT
— Shanaka Anslem Perera ⚡ (@shanaka86) October 30, 2025
The headlines missed it. The balance-of-payments didn’t.
China’s capital engine has stalled … not for a quarter, but for a regime.
What the data now says
• Net FDI turned negative for the first time in modern records (2023–2025),… https://t.co/aFzodVUg9v
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